机构：长江证券火星电竞

商讨员：高伊楠/张扬

事件形色

2024 年三季度公司完结收入101.0 亿元，同比+18.4%，环比+24.5%，净亏空18.1 亿元，亏空同比收窄20.8 亿元，Non-GAAP 净亏空15.3 亿元，亏空同比收窄12.6 亿元。

事件指摘

强势新车周期下请托量大增，重叠环球做事收入带动，营收超百亿，毛利率达15.3%再翻新高。汽车业务，三季度G9、G6、MONA M03 请托量大幅普及，汽车销售毛利率大幅普及。汽车业务收入88.0 亿元，同比+12.1%，请托量为4.65 万辆，同比+16.3%，单车收入21.7 万元，同比握平，环比-19.2%。从请托量结构来看，G6/MONA /G9/X9 折柳请托1.76/1.05/0.83/0.43 万辆，占比折柳达到37.8%/22.7%/17.8%/9.2%，MONA 大畛域请托，销量结构变化导致单车收入环比下滑。汽车业务毛利率为8.6%，同比+14.7pct，环比+2.2pct，Q3 畛域效应普及重叠资本下跌，毛利率超预期。

做事收入，环球做事收入握续增长，大幅普及做事业务毛利率。公司做事业务收入为13.1亿元，同比+90.7%，环比+1.1%。做事业务毛利率为60.1%，同比+24.0pct，环比+5.9pct。

环球做事业务毛利率较高，大幅普及做事业务合座毛利率。瞻望后续，环球做事收入翌日每个季度将踏实孝顺，跟着EEA 收入运行说明，有望进一步拉高做事业务收入和增量。

用度端，三季度研发开支为16.3 亿元，同比增长25.1%，环比增长11.3%，研发用度率为16.2%，同环比+0.86%/-1.9%。S&G 为16.3 亿元，同比-3.5%，环比+3.8%，S&G 用度率为16.2%，同环比下跌3.7%/3.2%。S&G 用度同比下跌主要系职工薪酬下跌。

2024Q4 预期请托量8.7-9.1 万辆，，同比增长44.6-51.3%，预期收入153-162 亿元，同比增长17.2%-24.1%。新车周期强势开启，MONA 和P7+上市请托大幅提振销量。MONAM03 上市后订单握续高增，9 月和10 月请托量均过万，请托节拍超预期，P7+定位AI 界说汽车，11 月7 日上市，上市即请托，铁心7 号24 点，大定达到31528 辆。跟着两款新车放量，公司有望完结销量大幅增长。出海2.0 策略全面加快，国外售量翻新高，出口量居新势力企业第一，Q3 国外售量环比+70%，占公司总销量达15%，当今已干预30 个国度和地区，2025 年底方针是干预稀奇60 个国度与地区。

智驾材干握续着手，新车周期强势开启，重叠渠谈变革和营销体系加强，公司销量有望加快普及。公司继MONA 告捷后，P7+再成爆款。同期P7+全系标配高阶智能驾驶和Mona后续高阶智能驾驶车型推出鞭策行业智能驾驶浸透率的普及，道理要紧。畛域普及、平台和工夫降本恶果将进一步体现，重叠软件盈利的营业方法拓展以及出海握续增长，公司财务有望握续改善。权衡公司2024 年收入为415 亿元，对应PS 2.1X。公司有望干预新车周期拐点，赐与“买入”评级。

风险指示

1、经济复苏弱于预期；

2、行业竞争加重放松企业盈利。

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