西部证券股份有限公司 公司债券（第四期）信用评级答复                     www.lhratings.com            联合〔2024〕9105 号   联合股信评估股份有限公司通过对西部证券股份有限公司偏激 拟面向专科投资者公开刊行的 2024 年公司债券（第四期）的信用状 况进行玄虚分析和评估，确定西部证券股份有限公司主体历久信用 品级为 AAA，西部证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开 刊行公司债券（第四期）信用品级为 AAA，评级瞻望为踏实。   特此公告                        联合股信评估股份有限公司                        评级总监：                             二〇二四年九月十一日                                信用评级答复   |   2              声    明   一、本答复是联合股信基于评级方法和评级重要得出的驱散逸表之日的 孤立宗旨答复，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及关系分析为联合股信 基于关系信息和而已对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实答复或鉴证宗旨。联合股信有充分事理保证所出具的评级答复罢黜了真 实、客不雅、刚正的原则。鉴于信用评级事业性情及受客不雅条件影响，本答复 在而已信息获取、评级方法与模子、明天事项预测评估等方面存在局限性。   二、本答复系联合股信接受西部证券股份有限公司（以下简称“该公 司”）托福所出具，除因本次评级事项联合股信与该公司组成评级托福关系 外，联合股信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级行径孤立、客不雅、公 正的关联关系。   三、本答复援用的而已主要由该公司或第三方关系主体提供，联合股信 履行了必要的尽责造访义务，但对援用而已的真确性、准确性和齐备性不作 任何保证。联合股信合理采信其他专科机构出具的专科宗旨，但联合股信不 对专科机构出具的专科宗旨承担任何使命。   四、本次信用评级驱散仅适用于本次（期）债券，有用期为本次（期） 债券的存续期；根据追踪评级的论断，在有用期内评级驱散有可能发生变化。 联合股信保留对评级驱散赐与支持、更新、隔断与消失的权力。   五、本答复所含评级论断和关系分析不组成任何投资或财务建议，况且 不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的推选宗旨或保证。   六、本答复不成取代任何机构或个东说念主的专科判断，联合股信分歧任何机 构或个东说念主因使用本答复及评级驱散而导致的任何亏本负责。   七、本答复版权为联合股信通盘，未经籍面授权，严禁以任何神态/方式 复制、转载、出售、发布或将本答复任何内容存储在数据库或检索系统中。   八、任何机构或个东说念主使用本答复均视为照旧充分阅读、贯串并欢跃本声 明要求。             西部证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者               公开刊行公司债券（第四期）信用评级答复         主体评级驱散                 债项评级驱散                  评级时刻            AAA/踏实                AAA/踏实                2024/09/11 债项概况          本期债项刊行限制为不越过 8.00 亿元（含），期限为 3 年期。本期债券采选单利按年计息，不计复利，按年付息，             到期一次还本，临了一期利息随本金兑付沿途支付。本期公司债券召募资金扣除刊行用度后，拟全部用于偿还到期有             息债务。本期债项无担保。 评级不雅点          西部证券股份有限公司（以下简称“西部证券”或“公司”）行为陕西省唯独上市的寰宇性玄虚类证券公司，业             务派司都全，治理架构较为健全和完善，风险护士体系较完善；公司业务运营多元化进程较高，多项业务排行行业中             上游，具有较强的行业竞争力；2021－2023 年，公司成本实力很强，成本有余性精炼，杠杆水平一般，资产流动性很             好，营业收入有所波动，举座盈利智力较强，但盈利踏实性一般。2024 年 1－6 月，公司营业收入和净利润同比均有             所下落。相较于公司现存债务限制，本期债项刊行限制较小，主要财务商量对刊行后全部债务的粉饰进程较刊行前变             化不大，仍属一般水平。               个体支持：无。               外部缓助支持：公司股东实力很强，大要为公司提供较大缓助。 评级瞻望          明天，跟着成本商场的无间发展、各项业务的鼓舞，公司业务限制有望进一步擢升，举座竞争实力将进一步增强。               可能引致评级上调的敏锐性成分：不适用。               可能引致评级下调的敏锐性成分：公司资产质料恶化，估量资产质料将无间下落或公司资产减值计提严重不及；             公司发生紧要风险、合规事件或治理内控问题，预期对公司业务开展、融资智力等变成严重影响。 上风 ?   股东配景很强，大要为公司提供较大缓助。公司行为陕西省国资委旗下企业，系陕西省内唯独一家 A 股上市证券公司，股东缓助力     度较大。 ?   公司多项业务排行行业中上拍浮平，行业竞争力较强，区域竞争上风明显。公司多项业务处于行业中上游，具备较强的行业竞争力；     驱散 2024 年 6 月末，公司在陕西省内设有 57 家证券营业部，省内具有明显的渠说念网点上风，区域竞争上风很强。 ?   资产流动性很好，成本有余。驱散 2024 年 6 月末，公司资产流动性很好，成本有余性精炼，公司优质流动性资产占比很高，资产流     动性很好；杠杆水平一般，成本有余性精炼。 柔软 ?   公司筹办易受环境影响。公司主要业务与证券商场高度关联，经济周期变化、国内证券商场波动及关系监管政策变化等成分可能导     致明天收入存在较大波动性。2024 年 1－6 月，公司营业收入和净利润均同比下滑。 ?   公司面对一定的短期蚁集偿付压力。驱散 2024 年 6 月末，公司面对行业内大都存在的短期蚁集偿还压力问题，需对短期债务到期兑     付情况保持柔软。 ?   金融监管延续高压态势，公司合规内控压力加大。当今，严监管趋势延续，中介机构使命被进一步压实，公司合规与里面控制智力     压力增多。                                                        信用评级答复       |   1 本次评级使用的评级方法、模子  评级方法      证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208  评级模子      证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208 注：上述评级方法和评级模子均已在联合股信官网公开泄露 本次评级打分表及驱散    评价内容        评价驱散        风险成分             评价要素                   评价驱散                                             宏不雅经济                    2                            筹办环境                                             行业风险                    3                                             公司治理                    2    筹办风险          B                                             风险护士                    2                           自己竞争力                                          业务筹办分析                     2                                             明天发展                    2                                             盈利智力                    2                            偿付智力           成本有余性                     1    财务风险          F1                                             杠杆水平                    1                                       流动性                           1                2021－2023 年公司营业收入及净利润情况                        指令评级                                         aa  +  个体支持成分：无                                                           --                       个体信用品级                                        aa+  外部缓助支持成分：股东缓助                                                      +1                        评级驱散                                        AAA 注：筹办风险由低至高分手为 A、B、C、D、E、F 共 6 个品级，各级因子评价分手为 6 档，1 档最佳，6 档最差；财务 风险由低至高分手为 F1－F7 共 7 个品级，各级因子评价分手为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务商量为近三年加权平 均值；通过矩阵分析模子得到指令评级驱散 主要财务数据                          公司归拢口径财务数据        项   目            2021 年        2022 年       2023 年          2024 年 6 月 资产总额（亿元）                    851.18        958.13       962.21               947.47 自有资产（亿元）                    695.02        812.61       832.83                    / 自有欠债（亿元）                    422.94        540.96       551.60                    /    2021－2023 年末公司流动性商量 通盘者权益（亿元）                   272.09        271.65       281.23               283.82 自有资产欠债率（%）                   60.85         66.57        66.23                    / 营业收入（亿元）                      67.51        53.08        68.94                33.29 利润总额（亿元）                      18.76         5.86        15.32                 8.86 营业利润率（%）                      27.84        11.11        22.40                26.60 营业用度率（%）                      37.14        38.93        33.09                34.82 薪酬收入比（%）                      27.53        26.63        22.46                    / 自有资产收益率（%）                     2.40         0.61            1.46                 / 净资产收益率（%）                      5.35         1.69            4.33              2.36 盈利踏实性（%）                     34.13         41.02        40.98                    / 短期债务（亿元）                    353.02        378.81       338.80               321.99 历久债务（亿元）                      48.43       130.47       157.20               141.67 全部债务（亿元）                    401.45        509.28       496.00               463.66 短期债务占比（%）                    87.94         74.38        68.31                69.44 信用业务杠杆率（%）                   38.14         35.88        36.42                33.92 中枢净成本（亿元）                   233.56        226.11       229.89               227.56 附属净成本（亿元）                     0.00          0.00         0.00                 0.00 净成本（亿元）                     233.56        226.11       229.89               227.56 优质流动性资产（亿元）                 183.58        194.36       189.76               201.34 优质流动性资产/总资产（%）                26.69        24.14        23.17                25.58 净成本/净资产（%）                    85.91        83.45        82.24                80.72 净成本/欠债（%）                     56.16        42.33        42.62                45.05 净资产/欠债（%）                     65.37        50.72        51.82                55.81 风险粉饰率（%）                    318.62        323.75       292.29               272.42 成本杠杆率（%）                     33.84         27.92        26.46                26.75 流动性粉饰率（%）                   311.72        693.87       251.95               285.92 净踏实资金率（%）                   151.45        180.90       176.67               147.79 注：1. 本答复中部分共计数与各相加数之和在余数上存在相反，系四舍五入变成；除尽头讲明外，均指东说念主民币；2. 本 答复波及净成本等风险控制商量均为母公司口径；3. 公司 2024 年半年度数据未经审计，关系数据未年化；4. “/”表 示数据存在但未获取 而已起头：联合股信根据公司财务报表及风险控制商量监管报表整理                                                                                             信用评级答复       |   2 同行比较（驱散 2023 年底/2023 年）  主要商量       信用品级 净成本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利踏实性（%） 流动性粉饰率（%） 净踏实资金率（%） 风险粉饰率（%） 成本杠杆率（%）    公司        AAA       229.89              4.33         40.98         251.95      176.67       292.29          26.46  国元证券        AAA       214.10              5.53          7.21         389.81      157.65       250.74          21.51  东兴证券        AAA       218.39              3.09         52.66         247.07      166.75       256.99          25.83  浙商证券        AAA       197.20              6.56         15.13         342.81      165.47       240.27          18.98 注：1. 国元证券股份有限公司简称为国元证券，东兴证券股份有限公司简称为东兴证券；浙商证券股份有限公司简称为浙商证券 而已起头：联合股信根据公开信息整理 主体评级历史     评级驱散           评级时刻                    式样小组                         评级方法/模子                         评级答复                                                                   证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208     AAA/踏实         2024/07/24          汪海立         薛峰                                                   阅读原文                                                                 证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208     AAA/踏实         2017/06/23          张祎         张晨露           联合信用评级有限公司证券公司主体及债项评级方法                 阅读原文         +     AA /踏实         2015/06/19         伸开阳         刘克东           联合信用评级有限公司证券公司主体及债项评级方法                 阅读原文 注：2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号 而已起头：联合股信整理 评级式样组 式样负责东说念主：汪海立 wanghl@lhratings.com 式样组成员：薛 峰          xuefeng@lhratings.com    公司邮箱：lianhe@lhratings.com      网址：www.lhratings.com    电话：010-85679696                传真：010-85679228    地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                            信用评级答复        |       3 一、主体概况   西部证券股份有限公司（以下简称“公司”或“西部证券”）是在陕西证券有限公司、宝鸡证券公司、陕西信赖投资有限公司和陕西省 西北信赖投资有限公司举座或所属证券营业部归拢重组的基础上，以发起设立方式设立的股份有限公司，动手注册成本为 10.00 亿元。2012 年 5 月，公司在深圳往复所挂牌上市（证券简称：“西部证券”，证券代码：“002673.SZ”），上市后公司注册成本变更为 12.00 亿元。历经 屡次股权变更和增资后，驱散 2019 年末，公司控股股东变更为陕西投资集团有限公司（以下简称“陕投集团”），注册成本为 35.02 亿元。 成本及股本均为 44.70 亿元，陕投集团平直和曲折共计持有公司 36.79%的股份，为公司控股股东和实质控制东说念主，股权结构详见附件 1-1。 驱散 2024 年 6 月末，控股股东不存在质押持有公司股权的情形。   公司主要业务包括钞票护士业务、信用往复业务、投资银行业及资产护士业务等。   驱散 2023 年末，公司建立了齐备的前中后台部门架构（组织架构图详见附件 1-2）。驱散 2024 年 6 月末，公司下设营业部 100 家，分 公司 12 家；全资子公司 3 家，控股子公司 1 家，细目见图表 1。                               图表 1 • 驱散 2024 年 6 月末公司主要子公司情况                                              注册成本        持股比例           总资产         净资产      子公司全称              简称        业务性质                                              （亿元）        （%）            （亿元）       （亿元）                                期货经纪、资产管    西部期货有限公司            西部期货                       8.00         100.00      67.12         8.69                                   理等 西部上风成本投资有限公司           西部上风       私募基金           12.00         100.00      11.22        10.10 西部证券投资（西安）有限公                    西部证券投资         股权投资           10.00         100.00      10.26        10.17       司 西部利得基金护士有限公司           西部利得        基金             3.70          51.00       7.46         3.94 而已起头：联合股信根据公司半年度答复整理   公司注册地址：陕西省西安市新城区东新街 319 号 8 幢 10000 室；法定代表东说念主：徐朝日。 二、本期债项概况   公司拟刊行“西部证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第四期）                                             ”（以下简称“本期债项”）                                                         ，刊行限制不超 过 8.00 亿元（含），债券期限为 3 年期。本期债项为固定利率债券，簿记建档刊行，债券票面利率将根据网下询价簿记驱散，由公司与主 承销商协商确定；按年付息，到期一次还本，临了一期利息随本金的兑付沿途支付。   本期债项召募资金扣除刊行用度后，拟将全部用于偿还到期有息债务。   本期债项无增信措施。 三、宏不雅经济和政策环境分析 期调控政策加力，经济举座稳重。宏不雅政策谨慎落实中央经济事业会议和 4 月政事局会议精神，积极财政和适应货币靠前发力，落实大规 模开辟更新和破费品以旧换新，落实增发国债，支持房地产政策。 速比一季度有所回落；增速回落有雨涝灾害多发等短期成分的影响，也响应出面前辛勤挑战有所增多，国内有用需求不及、大轮回不畅等 问题。信用环境方面，上半年适应的货币政策生动礼貌、精确有用，强化逆周期转念，货币信贷和社会融资限制合理增长，玄虚融资成本 稳中有降，流动性合理充裕。下半年，货币政策将加速完善中央银行轨制，鼓舞货币政策框架转型；保持融资和货币总量合理增长，充实 货币政策用具箱；把捏好利率、汇率表里平衡，真切鼓舞利率商场化纠正；完善债券商场法制，夯实公司信用类债券的法制基础。   瞻望下半年，党的二十届三中全会对进一步全面深化纠正、鼓舞中国式当代化作出了策略部署，进一步凝合社会共鸣、目田和发展社 会坐褥力。要完玉成年经济增长主见，就要进一步加大逆周期转念力度，用好用足增发国债，络续裁汰实体经济融资成本，扩大破费，优 化房地产政策。   齐备版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年半年报）                                      》。                                                                         信用评级答复      |      4 四、行业分析 展；跟着成本商场纠正无间深化，证券公司运营环境有望无间向好，举座行业风险可控。   证券公司事迹和商场高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票商场指数震憾下行，交投活跃进程同比小幅下落；债券商场限制有所增 长，在多重不确定性成分影响下，收益率窄幅震憾下行。受上述成分玄虚影响，2023 年证券公司事迹发达同比小幅下滑。2024 年一季度， 股票商场指数波动较大，期末债券商场指数较上年末小幅增长，在多种成分重复影响下，当期 43 家上市证券公司营业收入和净利润共计 金额均同比下落。   证券公司发展流程中存在业务同质化严重等性情，大型证券公司在成本实力、风险订价智力、金融科技运用等方面较中小券商具备优 势。行业分层竞争情势加重，行业蚁集度看护在较高水平，中小券商需谋求相反化、特色化的发展说念路。   “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等纲要性文献的出台，将进一步推动成本商场和证券行业健康有序发展。根据 Wind 统计数据，2024 年一季度，各监管机构对质券公司开具罚单数目同比大幅增长。2024 年，证券公司出现紧要风险事件的概率仍较小，但 合规与风险护士压力有所擢升，波及业务禀赋暂停的紧要处罚仍是影响券商个体筹办的紧迫风险之一。明天，跟着成本商场纠正无间深化， 证券商场景气度有望得到擢升，证券公司运营环境有望无间向好，证券公司成本实力以及盈利智力有望增强。   齐备版证券行业分析详见《2024 年一季度证券行业分析》。 五、限制与竞争力    公司是陕西省唯独上市的寰宇性玄虚类证券公司，具备较为齐备的证券业务板块以及多元化筹办的发展模式，具有较强的行 业竞争力。   公司是陕西省唯独上市的寰宇性玄虚类证券公司，业务派司都全，玄虚竞争力较强。驱散 2024 年 6 月末，公司净成本 227.56 亿元， 成本实力很强。公司藏身西部，面向寰宇，通过自己的营业网点上风，拓展各项业务，多项业务排行行业中上游，具备较强的竞争实力。 公司业务网点遍布寰宇 23 个省市地区；驱散 2024 年 6 月末，公司共设有 112 家分支机构，在陕西省内设有 57 家证券营业部，具有很强 区域竞争上风。根据公司年报，2023 年，公司代理买卖证券业务净收入（含席位租借）在全行业排第 31 位，证券投资收益在全行业排行 第 12 位、公允价值变动收益排行第 26 位，获中海外汇往复中心年度“商场影响力机构”                                            “商场立异业务机构”等多项荣誉。   联合股信考中了玄虚实力接近的可比企业。与可比企业比较，公司成本实力强，盈利智力和盈利踏实性适中，成本杠杆率较高。                         图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况        对比商量          西部证券            国元证券股份有限公司      东兴证券股份有限公司      浙商证券股份有限公司      净成本（亿元）                229.89          214.10          218.39             197.20     净资产收益率（%）                 4.33            5.53            3.09               6.56     盈利踏实性（%）                 40.98            7.21           52.66              15.13     成本杠杆率（%）                 26.46           21.51           25.83              18.98 而已起头：联合股信根据公开而已整理 六、护士分析    公司搭建了较为健全和完善的公司治理架构；“三会一层”踏实运行，治理水平很好；护士层造就丰富。   公司按照《公司法》           《证券法》等关系法律规则的要求，不竭完善法东说念主治理结构，进一步建立健全了合规风控轨制和内控护士体系，形 成了股东大会、董事会、监事会和筹办护士层相互分离、相互制衡的公司治理结构。   股东大会是公司的最高权力机构，由股东按照其持有的股份数愚弄表决权。   董事会是公司的常设决策机构。当今，公司董事会由 10 名董事组成，其中孤立董事 4 名。董事会下设风险控制委员会、审计委员会、 策略委员会、提名委员会和薪酬与侦查委员会等专诚委员会。董事由股东大会选举或更换，任期三年。                                                                信用评级答复      |       5   监事会是公司的监察机构。监事会成员为 5 东说念主，其中 3 东说念主由股东大会选举产生，另外 2 东说念主由公司职工推举代表担任，设监事会主席 1 东说念主，由全体监事过半数选举通过产生。   公司实行董事会提醒下的总司理负责制。总司事理董事会遴聘或者解聘。公司设 1 位总司理、2 位副总司理（其中一位兼职董事会秘 书）、1 位财务总监、1 位合规总监兼首席风险官协助总司理事业。   公司董事长徐朝日女士，1973 年 5 月诞生，本科学历，工商护士硕士，历任陕西秦龙电力股份有限公司董事会秘书、总司理助理、证 券部司理、办公室主任；公司经纪业务护士总部副司理；陕投集团金融证券部副主任、主任；西部信赖有限公司董事长、党委文告，自 2018 年起担任公司党委文告、董事长。   公司总司理都冰先生，1972 年 2 月诞生，本科学历，工商护士硕士，民盟盟员，经济师。都冰先生历任公司投资护士总部往复员；客 户资产护士总部投资司理助理、筹商员；投资护士总部筹商员、投资司理；公司银证通营销中心副总司理；公司西安谧瑞路营业部副总经 理；公司客户资产护士总部副总司理（主办事业）、总司理；公司上海第二分公司总司理；西部信赖有限公司总司理助理、副总司理兼董事 会秘书；公司监事、合规护士部总司理、合规总监、首席风险官。都冰先生自 2021 年 2 月 2 日起，担任公司总司理。   公司建立了较为完善的里面控制体系，组织架构建树及里面控制轨制大要得志业务开展需要；公司针对出现的问题进行积极 整改，但仍需进一步加强内控护士。   公司依据《企业里面控制法式》《证券公司里面控制指引》《证券公司和证券投资基金护士公司合规护士办法》《证券公司全面风险管 理法式》等法律规则的精神及要求，建立了合规与风险护士的组织体系。   合规护士机制方面，公司通过建立合规护士组织架构，制定和执行合规轨制，培育合规文化，防护和顶住合规风险，监测、查验筹办 行径，促进公司内控体系的健全和有用，兑现外部监管与公司里面胁制的有用调和，确保公司各项筹办行径正当、合规开展。公司建立了 与自己筹办范围、业务限制相适合的合规护士组织体系。董事会对公司合规护士承担最终使命，监事会履行合规护士监督职责；高等护士 东说念主员负责落实合规护士主见，对合规运营承担使命；各部门、分支机构及子公司负责落实本单元的合规护士主见，并对本单元合规运营承 担使命；合规总监平直向董事会负责，对公司偏激事业主说念主员的筹办护士和执业行径的正当合规性进行审查、监督和查验。   根据公司公告的经致同司帐师事务所（特地世俗合伙）审计的 2021－2023 年度里面控制审计答复，公司保持了有用的财务答复里面 控制，内控有用性较强。 到位、科创板式样询价操作造作等方面，公司针对上述事项均已进行了整改。举座看，公司内控护士水平仍有待进一步提高。 七、筹办分析 旗下子公司巨额商品贸易收入增多和证券自营业务收入增长的影响，公司营业收入同比增长。2024 年 1－6 月，受投行业务收入和 子公司巨额商品贸易业务收入下落的影响，公司营业收入同比有所下落。 股商场无间震憾，证券自营业务收入同比大幅下落所致。2023 年，公司旗下子公司巨额商品贸易收入增多以致其他业务收入增多，加之证 券自营业务收入同比增长，带动公司当期营业收入同比增长 29.87%，远高于行业平均增幅（2.77%）。   从收入组成看，2021－2023 年，公司收入组成变化较大，其中，证券自营业务收入波动增长，占比亦随之大幅波动，2023 年为第一 大收入起头；经纪业务收入无间下落，占比波动下落；信用往复业务收入限制和占比较为踏实；投资银行业务收入波动下落，占比无间下 降；资产护士业务收入限制无间增长，占比波动增长，但占比很小；研发业务收入限制和占比均无间下落；其他业务收入板块包含公司总 部运营业务、子公司业务、纳入归拢范围的结构化主体开展的投资业务以及归拢抵销，该板块营业收入限制和占比均波动增长，主要系西 部期货子公司的巨额商品贸易收入增长影响。                                                            信用评级答复     |   6                                            图表 3 • 公司营业收入结构         式样                       金额（亿元）      占比（%）      金额（亿元）      占比（%）      金额（亿元）      占比（%）      金额（亿元）     占比（%）       证券自营业务             16.68       24.70       6.43       12.11      17.60       25.53      11.84        35.57       证券经纪业务             10.35       15.34       8.35       15.73       7.71       11.18       3.80         11.42       信用往复业务              5.12        7.58       4.93        9.28       5.06        7.34       2.43          7.31       投资银行业务              4.61        6.82       3.27        6.17       3.47        5.04       0.84          2.52       资产护士业务              0.35        0.52       0.90        1.69       1.10        1.60       0.79          2.38        研发业务               3.21        4.76       2.48        4.68       1.98        2.87       0.77          2.30         其他               27.19       40.28      26.72       50.34      32.02       46.44      12.82        38.49       营业收入共计             67.51      100.00      53.08      100.00      68.94      100.00      33.29       100.00 注：1. 本表营业收入组成与审计答复中列示口径存在相反系子公司数据列示与其他项中；2. 其他业务主要包含公司总部运营业务、子公司业务、纳入归拢范围的结构化主体开展的投资业务、从 事的基差业务往复以及归拢抵销 而已起头：联合股信根据公司提供而已整理 来看，公司证券自营业务收入占比同比上涨，投行业务和其他板块收入占比同比均有所下落，其余板块业务收入占比变动不大。     （1）证券经纪业务     公司经纪业务在陕西地区具有很强的区域竞争上风，2021－2023 年，公司代理股票往复额无间下落，经纪业务收入受商场行 情波动影响较大。2024 年 1－6 月，公司代理买卖证券往复额及经纪业务收入均同比下落。     公司证券经纪业务主要包括代理买卖证券业务、往复单元席位租借、代销金融居品及子公司西部期货的期货经纪等业务。     驱散 2023 年末，公司分支机构总和 112 家，其中，证券营业部共计 101 家，其中陕西省内 58 家，公司在陕西省具有很强的区域竞争 上风；公司分支机构共粉饰寰宇 23 个省市地区，包括北京、天津、上海、重庆等国内主要城市。     证券经纪业务收入是公司收入的主要起头之一，但受行业竞争蛮横影响，平均佣金率水平无间下落，对关系业务收入变成了一定的影 响；2023 年，公司经纪业务平均佣金率为 0.47‰，仍处于行业较高水平，主要系陕西省内佣金率较高所致。2021－2023 年，公司证券经 纪业务收入无间下落，年均复合下落 13.69%。2023 年，公司证券经纪业务收入较 2022 年下落 7.66%。     在代理买卖证券业务方面，2021－2023 年，公司代理买卖证券往复额无间增长，年均复合增长 8.75%，主要来自代理买卖债券往复额 的增长；受商场交投活跃度影响，公司代理买卖股票往复额无间下落；基金居品代理买卖限制波动增长，其他居品（其中主要为债券等产 品）代理买卖限制无间增多。 销金融居品业务限制不大，收入分别为 0.25 亿元、0.09 亿元和 0.21 亿元；期货经纪业务收入分别为 0.63 亿元、0.75 亿元和 1.53 亿元，持 续增长。                           图表 4 • 公司代理买卖证券往复额数据（单元：万亿元）         式样               2021 年                 2022 年                 2023 年                2024 年 1－6 月         股票                          1.42                   1.10                    1.09                      0.53         基金                          0.02                   0.17                    0.16                      0.02         其他                          0.63                   1.01                    1.21                      0.58         共计                          2.08                   2.28                    2.46                      1.13     平均佣金率（‰）                        0.62                   0.52                    0.47                         / 而已起头：联合股信根据公司提供而已整理                                                                                       信用评级答复          |        7 司当期经纪业务收入同比小幅下落 5.94%。    （2）投资银行业务   公司的投资银行业务主要包括证券承销与保荐业务和财务参谋人业务等。   股权业务方面，2021－2023 年，公司承销 IPO 和再融资业务限制均波动下落；其中，2022 年公司承销 IPO 和再融资业务限制较上年 大幅下滑主要系监管趋严、商场 IPO、再融资刊行节律放缓所致。2023 年，公司宝石相反化、特色化、属地化发展主见，喜爱陕西、湖南 重心区域，设立投资银行陕西总部，全面对接陕西省 24 条重心产业链主企业，以国度级专精特新“小巨东说念主”企业、高新技艺企业为拓展 重心。2023 年，公司在深交所主板、创业板共有 2 单 IPO 式样奏凯过会，并完成 1 单主板 IPO、1 单科创板 IPO 和 2 单上市公司再融资项 目刊行上市事业，以及 5 单新三板式样推选挂牌事业。玄虚以上情况，2023 年公司 IPO 承销金额 29.05 亿元，同比大幅增长 46.13%，再 融资限制亦同比增长 64.34%。   债券承销业务方面，公司阐扬区位上风及专科上风，舒服开展绿色债、乡村振兴债等立异业务，为“一带一齐”、陕西特色文旅等优质 式样提供了保险。2021－2023 年，公司重心拓展地市级国企城投客户，加大对绿色发展、乡村振兴企业的金融歪斜力度，绿色债、乡村振 兴债等立异品种债券刊行量大幅擢升，承销债券金额无间增长，年均复合增长 105.18%。2023 年，公司债券承销业务 72 笔，金额 388.26 亿元，同比大幅增长 89.70%。   公司财务参谋人业务和北交所业务限制较小。                                    图表 5 • 公司投资银行业务情况表        式样                   承销限制                 承销限制                  承销限制                   承销限制                    数目（家）                数目（家）                 数目（家）                 数目（家）                             （亿元）                 （亿元）                  （亿元）                   （亿元）             IPO         6       54.32        3        19.88        2        29.05        0            0.00   股权        再融资         3       30.74        2         3.87        2         6.36        0            0.00             北交所         1        2.80        1         2.01        0         0.00        0            0.00      债券承销              14       92.23       36       204.67       72       388.26       43          219.24      财务参谋人               3          --        1           --        0           --        0              -- 而已起头：公司提供，联合股信整理 行上市审核、退市监管等方面提倡了新的要求，新股刊行节律以及退市政策环境均出现较大变化，公司股权承销限制同比有所下滑，当期 无 IPO 式样落地；债券承销方面，上半年公司完成债券主承销式样刊行 43 单，同比增长 48.28%，承销限制 219.24 亿元，同比增长 37.60%。   从投行式样储备来看，驱散 2024 年 6 月末，公司在审式样 21 个（含 IPO 式样 3 个、债券 17 个、并购式样 1 个）；已拿批文未实施项 目 37 个（含债券 36 个、并购式样 1 个）。总体来看，公司投资银行式样储备情况较好。    （3）证券自营业务 的信用及商场风险。   公司自营投资板块以完全收益为中枢主见。在权益类投资方面，公司严控投资风险，通过多元化投资策略，裁汰事迹波动；在固定收 益类投资方面，公司加大对利率债往复策略的开发和挖掘，作念信用债的行业粉饰和主体筹商。此外，2023 年。公司自营投资板块鼓舞新业 务发展，加速 FICC 体系搭建，取得上交所科创 50ETF 期权一般作念市商经历，深交所报价回购业务已隆重上线，外汇往复中心作念市买卖务 已试运行。                                                                                 信用评级答复          |       8 入 6.43 亿元，同比下滑 61.45%，主要系国内 A 股商场无间震憾，且债券商场突现大幅支持所致。2023 年，受固定收益类投资收入增长影 响，公司自营投资板块兑现营业收入 17.60 亿元，同比增长 173.71%；根据公司年报泄露，公司证券投资收益在全行业排行第 12 位、公允 价值变动收益排行第 26 位。 限制为 565.67 亿元，较上年末小幅增长 2.16%。从投资结构来看，2021－2023 年末，公司证券投资结构永恒以债券投资为主，占比保持在 其中 AA+及以上债券投资金额占自营证券总限制的比重为 50.45%，AA 级占比 6.77%，其他主要为无级别利率债等品种。2021－2023 年 末，公司无间擢升答理居品投资限制，资管商量限制无间下落；基金投资限制先稳后大幅增长，2023 年大幅增长主若是公司支持了基金投 资策略，增多了对 ETF 基金的投资；股票投资限制波动下落，占比很低。    驱散 2024 年 6 月末，公司自营业务限制较上年末小幅下落 5.32%；公司证券自营业务中债券投资仍为占比第一的式样。2023 年 1－6 月，公司自营投资业务收入同比小幅增长 7.34%。    驱散 2024 年 6 月末，公司其他应收款中，波及债券违约的式样共 5 笔，总共 2.20 亿元，已全额计提减值准备；存在信用风险的式样 有 3 笔，总共 0.55 亿元，已全额计提减值准备。 商量要求。驱散 2024 年 6 月末，公司自营权益类证券偏激养殖品/净成本商量较上年末有所下落，自营非权益类证券偏激养殖品/净成本指 标变动不大。                                        图表 6 • 公司证券投资情况           式样     金额         占比          金额        占比          金额         占比          金额         占比                 （亿元）        （%）        （亿元）       （%）        （亿元）       （%）         （亿元）       （%） 债券                 403.69      81.50     458.93      82.88     451.06      79.74      433.11         80.87 其中：AA               26.67       5.38      31.89       5.76      30.52       6.77       49.40         11.41      AA+及以上        333.33      67.29     381.59      68.91     227.56      50.45      247.29         57.10 股票                   6.78       1.37       0.71       0.13       2.23       0.39        4.32          0.81 基金                  22.64       4.57      22.23       4.01      44.51       7.87       30.35          5.67 答理居品                 3.09       0.62      22.66       4.09      27.10       4.79       25.65          4.79 资管商量                58.91      11.89      48.97       8.84      38.68       6.84       36.54          6.82 其他                   0.23       0.05       0.21       0.04       2.09       0.37        5.62          1.05      共计            495.34     100.00     553.72     100.00     565.67     100.00      535.59        100.00 自营权益类证券及 其养殖品/净成本                        6.28                  1.87                 10.46                      5.93 （%） 自营非权益类证券 偏激养殖品/净成本                     198.04                245.79                220.64                    230.70 （%） 注：1. 本表中占比均为占自营证券总限制的比重；2. 本表数据为母公司口径 而已起头：联合股信根据公司提供而已整理    （4）资产护士业务 长，占比波动擢升，定向资产护士业务限制波动下落。驱散 2024 年 6 月末，公司期末证券资产护士业务限制及结构均较上年末变 动不大。    公司资产护士业务主要包括定向资产护士业务、相聚资产护士业务和专项资产护士业务。                                                                                    信用评级答复       |       9 支，资产护士业务限制同比大幅增长。驱散 2023 年末，公司资产护士业务限制较上年末增长 18.49%，主要系相聚与专项资产护士业务规 模增长所致。    从业务结构来看，2021－2023 年末，公司资产护士业务结构变化较大，但专项业务占比永恒最大，且跟着专项业务限制的大幅上涨， 其占比举座上涨，2023 年末占比为 57.25%；定向业务占比无间下落，2023 年末占比较低。 额 0.70 亿元，已计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。    驱散 2024 年 6 月末，公司证券资产护士业务限制及结构均较上年末变动不大。2024 年 1－6 月，公司证券资产护士业务收入同比增 长 83.72%至 0.79 亿元，主要系相聚和专项资产护士业务限制的增长影响，但收入限制仍相对较为有限。                                        图表 7 • 证券资产护士业务情况表        式样           限制          占比             限制             占比          限制               占比              限制           占比                    （亿元）        （%）            （亿元）            （%）        （亿元）              （%）            （亿元）          （%）             定向         37.64       26.46              54.36      20.02          28.87           8.97            29.33          8.50 居品类型        相聚         47.09       33.10              55.89      20.58         108.67          33.78           124.79         33.58             专项         57.54       40.44          161.30         59.40         184.22          57.25           195.06         57.92        共计            142.27       100.00          271.55        100.00         321.75         100.00           349.18        100.00           主动护士        113.27       79.62          256.01         94.28                /            /                /             /  护士方式           被迫护士         29.00       20.38              15.54       5.72                /            /                /             /        共计            142.27       100.00          271.55        100.00                /            /                /             / 注： 2023 年以后，公司往期被迫护士已基本到期，不再区分主被迫护士 而已起头：公司提供，联合股信整理    （5）信用往复业务 风险事件并发生减值，需柔软关系信用风险及违约处置情况。    公司信用往复业务当今以两融业务和股票质押业务为主。 末，公司融资融券余额 83.86 亿元，较上年末小幅增长 6.25%；2023 年，融资融券利息收入 5.02 亿元，同比基本持平。 公司审计答复口径买入返售金融资产款中的股票质押式回购金额无间增长，年均复合增长 6.03%，扣除其中已逾期式样金额，剩余金额分 别为 0.33 亿元、2.35 亿元和 2.93 亿元，平淡存续式样金额相对较小。2021－2023 年，股票质押业务利息收入限制较小。    公司信用业务限制较为踏实，2021－2023 年末，公司信用业务杠杆率变动不大，驱散 2023 年末为 36.42%，处于较低水平。                                            图表 8 • 公司信用往复业务情况               式样                           2021 年/末              2022 年/末                 2023 年/末                2024 年 6 月末 融资融券累计开户数（户）                                      51935                  54026                     56333                     57048 期末融资融券余额（亿元）                                          87.26                 78.93                      83.86                  77.64 融资融券利息收入（亿元）                                           5.26                  5.11                       5.02                   2.38 期末股票质押业务回购余额（亿元）                                      16.51                 18.53                      18.56                  18.62 股票质押业务利息收入（亿元）                                        0.004                  0.10                       0.20                   0.08 信用业务杠杆率（%）                                            38.14                 35.88                      36.42                  33.92 注： 1. 本表中年度融资融券和股票质押业务利息收入取自公司年报中利息净收入板块；2. 本表中融资融券账户余额数据为公司年报中融券业务余额与融出资金共计数，期末股票质押业务回购余 额取自公司年报附注中买入返售金融资产板块 而已起头：联合股信根据公司依期答复整理                                                                                                    信用评级答复                |        10      驱散 2024 年 6 月末，公司融资融券账户余额较上年末有所下落，股票质押式回购业务余额较上年末基本持平；2024 年 1－6 月，公司 信用业务收入 2.43 亿元，同比基本持平。违约式样方面，驱散 2024 年 6 月末，公司股票质押业务风险式样的金额为 29.71 亿元1，已计提 已计提 0.02 亿元减值准备；公司对违约式样均通过司法技能追偿，后续需柔软信用业务的违约风险及对风险式样处置情况。      （6）子公司情况      子公司业务运营较好，但举座利润孝顺不高。      公司的期货业务、基金等业务主要由其控股子公司来开展。      西部期货成立于 1993 年 3 月，筹办范围为：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资盘问；资产护士业务；公开召募证券投资基金 销售。驱散 2023 年末，西部期货总资产 59.16 亿元，净资产 8.57 亿元。2023 年，西部期货营业收入 31.93 亿元，净利润 0.06 亿元。驱散      西部上风成立于 2014 年 5 月，主营业务为：公司及下设基金护士机构以自有资金投资于西部上风设立的私募基金；通过私募基金对 式样进行投资；经中国证券监督护士委员会招供开展的其他业务。驱散 2023 年末，西部上风总资产 9.23 亿元，净资产 8.08 亿元。2023 年，西部上风营业收入 0.38 亿元，净利润 0.10 亿元。驱散 2024 年 6 月末，西部上风总资产 11.22 亿元，净资产 10.10 亿元。2024 年 1－6 月，西部上风营业收入 0.14 亿元，净利润 0.01 亿元。      西部证券投资成立于 2019 年 9 月，主营业务为：从事《证券公司证券自营投资品种清单》所列品种除外的金融居品投资（许可式样 除外）、股权投资业务（许可式样除外）。驱散 2023 年末，西部证券投资总资产 8.49 亿元，净资产 8.39 亿元。2023 年，西部证券投资营业 收入 0.34 亿元，净利润 0.16 亿元。驱散 2024 年 6 月末，西部证券投资总资产 10.26 亿元，净资产 10.17 亿元。2024 年 1－6 月，西部证券 投资营业收入-0.25 亿元，净利润-0.22 亿元。      西部利得成立于 2010 年 7 月，主营业务为：基金召募、基金销售、资产护士和中国证监会许可的其他业务。驱散 2023 年末，西部利 得总资产 7.00 亿元，净资产 3.65 亿元。2023 年，西部利得营业收入（基金业务）4.54 亿元，净利润 0.66 亿元。驱散 2024 年 6 月末，西 部利得总资产 7.46 亿元，净资产 3.94 亿元。2024 年 1－6 月，西部利得营业收入（基金业务）1.90 亿元，净利润 0.29 亿元。      公司制定合适自己性情的策略筹办，发展出息精炼。但筹办易受商场经济周期变化、国内证券商场波动以及关系监管政策变 化等成分影响，明天发展存在一定不确定性。      明天，公司将宝石以习近平新时间中国特色社会主义念念想为率领，走中国特色金融发展之路，展现党委在当代金融企业法东说念主治理中的 中枢作用，阐扬国有金融成本紧迫功能，适合商场新需求、新变化。支持自己定位，提供种种化专科性的金融居品和服务，得志当代化产 业体系的有用需求。谨守合规风控护士底线，完善里面控制机制，践行可无间发展理念，发展新质竞争力，阐扬“和合文化”作用，凝合 里面治理共鸣，多措并举擢升国有控股上市公司发展质料，作念到“以客户为中心，提供全人命周期服务”，朝着“藏身西部服务寰宇，以专 业化业务与客户共同成长的一流上市玄虚型投资银行”的策略愿景迈进。 八、风险护士分析      公司建立了较为健全的全面风险护士体系，风险护士水平可得志公司筹办需要；但跟着业务限制的彭胀和严监管态势的延续， 公司需进一步提高风险护士水平。      公司从风险护士轨制、组织、系统、商量、东说念主员及顶住处置等方面加强全面风险护士体系栽植，完善公司风险护士轨制，健全风险管 理组织架构，加强信息系统栽植，强化对各业务风险的识别与控制，针对净成本、流动性等中枢风控商量、各风险类型实行重心护士，逐 步建立起适合公司筹办水温和业务限制的风险护士缓助体系，确保各项业务在运营流程中的风险可测、可控、可承受。      公司明确董事会、监事会、司理层、各部门、分支机构及子公司履行全面风险护士职责单干，建立多头绪、相互街接、有用制衡的运 行机制。董事会是风险护士的最高决策机构，承担全面风险护士的最终使命。董事会下设风险控制委员会，按公司规矩履行风险控制职责。 监事会承担全面风险护士的监督使命，负责监督查验董事会和司理层在风险护士方面的履职尽责情况并督促整改。司理层对全面风险护士 承担主要使命，履行制定风险护士轨制；建立健全公司全面风险护士的组织架构；制定董事会设定的风险偏好、风险容忍度以及紧要风险                                                                     信用评级答复       |     11 名额等的具体执行决议；依期评估公司举座风险和种种紧迫风险护士情景，将风险护士的有用性纳入高等护士东说念主员、各部门、分支机构、 子公司及全体事业主说念主员的绩效侦查范围等职责。公司设首席风险官，首席风险官行为公司高等护士东说念主员负责全面风险护士事业，向董事会 和总司理答复。 九、财务分析   公司 2021－2023 年财务报表均经致同司帐师事务所（特地世俗合伙）审计，并均被出具了无保留的审计宗旨。2024 年半年度财务报 表未经审计。 (以下简称“新租借准则”)，按照新租借准则的过渡要求，公司未重述 2020 答复年度的比较数字，因收受新租借准则而作念出的重分类及调 整在 2021 年 1 月 1 日历初资产欠债表内阐发。公司在 2023 年 1 月 1 日执行财政部于 2022 年 11 月发布的《企业司帐准则解说第 16 号》 （财会〔2022〕31 号），对往期数据进行了追忆支持。本答复所使用公司 2021 年财务数据为 2022 年审计答复期初数据，2022 年财务数据 为 2023 年审计答复期初数据。   综上，公司财务数据可比性较强。 蚁集兑付情况。驱散 2024 年 6 月末，公司欠债总额和全部债务较上年末变动不大。   公司主要通过卖出回购金融资产、公司债券、收益把柄、短期融资券的方式来得志业务发展对资金的需求，融资方式较为多元化。 欠债总额较岁首基本持平。按科目来看，负借主要组成中，卖出回购金融资产款是回购业务形成，标的物以债券、同行存单等为主；代理 买卖证券款是代理客户买卖证券业务形成；应付短期融资款主若是短期融资券和收益把柄；应付债券是公司刊行的公司债券等，主要系公 司新刊行了“23 西部 01”“23 西部 02”等债券所致。 年末，公司全部债务较上年末小幅下落 2.67%，其中短期债务占比下落 6.07 个百分点，债务结构更趋平衡。                                         图表 9 • 公司欠债结构          式样            金额        占比           金额        占比          金额        占比          金额        占比                       （亿元）       （%）         （亿元）      （%）         （亿元）      （%）         （亿元）      （%） 欠债总额                    579.09      100.00    686.48      100.00    680.97      100.00    663.65   100.00 按权属分：自有欠债               422.94       73.03    540.96       78.80    551.60       81.00         /            /        非自有欠债            156.15       26.97    145.53       21.20    129.38       19.00         /            / 按科目分：卖出回购金融资产款          206.57       35.67    254.71       37.10    246.34       36.17    203.21       30.62        代理买卖证券款          148.30       25.61    144.64       21.07    128.49       18.87    144.58       21.79        应付短期融资款          113.58       19.61     84.33       12.28     48.26        7.09     60.18        9.07        应付债券              42.44        7.33    125.32       18.26    152.90       22.45    137.29       20.69        其他                68.20       11.78     77.48       11.29    104.98       15.42    118.39       17.83 而已起头：联合股信根据公司财务报表整理   从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债最初增后稳，属行业一般水平；跟着公司债务限制的先增多后踏实，母公司口 径净成本/欠债和净资产/欠债均先下逾期踏实，均大要得志关系监管要求。                                                                                    信用评级答复          |        12                                          图表 10 • 公司债务及杠杆水平          式样                  2021 年末            2022 年末                     2023 年末            2024 年 6 月末 全部债务（亿元）                               401.45             509.28                      496.00               463.66     其中：短期债务（亿元）                        353.02             378.81                      338.80               321.99       历久债务（亿元）                          48.43             130.47                      157.20               141.67 短期债务占比（%）                               87.94              74.38                       68.31                 69.44 自有资产欠债率（%）                              60.85              66.57                       66.23                     / 净成本/欠债（%）                               56.16              42.33                       42.62                 45.05 净资产/欠债（%）                               65.37              50.72                       51.82                 55.81 而已起头：联合股信根据公司财务报表及风险控制商量监管报表整理     驱散 2024 年 6 月末，公司欠债总额 663.65 亿元，较上年末小幅下落 2.54%，欠债结构变动不大；公司全部债务 463.66 亿元，较 2023 年末下落 6.52%，债务结构仍以短期债务为主。从有息债务偿还结构来看，驱散 2024 年 6 月末，公司一年以内到期债务占比 87.76%，债 务结构偏短期，需柔软流动性护士情况。                              图表 11 • 驱散 2024 年 6 月末公司有息债务到期期限结构                  到期期限                           金额（亿元）                                     占比（%）                   共计                                               454.34                                  100.00 注：本表中共计数与上文中全部债务的差额系扣除养殖金融欠债等科目所致 而已起头：公司提供，联合股信整理     公司流动性商量举座发达很好。 失的智力很强；2021－2023 年末，公司净踏实资金率波动增长，流动性粉饰率波动下落，驱散 2023 年末，公司流动性粉饰率和净踏实资 金率均较上年末有所下落，历久踏实资金缓助公司业务发展的智力很好。     驱散 2024 年 6 月末，公司优质流动性资产占总资产比重为 25.58%，较上年末上涨 2.41 个百分点，处于很好水平；净踏实资金率较上 年末下落 28.88 个百分点至 147.79%，流动性粉饰率较上年末上涨 33.97 个百分点至 285.92%。总体来看，公司流动性商量得志监管要求。         图表 12 • 公司优质流动性资产商量                                           图表 13 • 公司流动性关系商量 而已起头：联合股信根据公司风险控制商量监管报表整理                             而已起头：联合股信根据公司风险控制商量监管报表整理 控制商量显耀优于监管要领，成本有余性精炼。驱散 2024 年 6 月末，公司通盘者权益较上年末基本持平，结构变动不大。                                                                                          信用评级答复        |        13 若是利润留存所致；包摄于母公司的通盘者权益中，2023 年末实得益本和成本公积占比共计为 73.24%，通盘者权益踏实性较好。利润分 配方面，2021 年，公司现款分成 3.40 亿元，占上年净利润的 55.17%；2022 年，公司分成 4.78 亿元，占上年净利润的 33.55%；2023 年， 公司分成 2.19 亿元，占上年净利润的 47.83%；2024 年 1－6 月，根据公司半年度答复，公司对 2023 年年度利润已分成 4.14 亿元，占上年 净利润的 34.57%，预分拨半年度利润 0.45 亿元。玄虚来看，公司分成力度较大，利润留存对通盘者权益的补充遵守一般。                                             图表 14 • 公司通盘者权益结构         式样                     金额（亿元）          占比（%）          金额（亿元）        占比（%）        金额（亿元）       占比（%）          金额（亿元）          占比（%）  包摄于母公司通盘者权益           271.02              99.61      270.18         99.46      279.44           99.36        281.89            99.32    其中：实得益本              44.70              16.49         44.70       16.54       44.70           15.99         44.70            15.86        成本公积            159.97              59.03      159.97         59.21      159.97           57.25        159.97            56.75        一般风险准备           25.02               9.23         26.13        9.67       28.62           10.24         28.74            10.20        未分拨利润            29.20              10.77         27.13       10.04       32.85           11.76         35.23            12.50        其他               12.13               4.48         12.26        4.54       13.31            4.76         13.26             4.70  少数股东权益                    1.07             0.39          1.47        0.54        1.79            0.64             1.93          0.68  通盘者权益共计               272.09          100.00         271.65        100.00      281.23          100.00        283.82           100.00 注：本表中包摄于母公司通盘者权益子项下占比的分母均为包摄于母公司通盘者权益 而已起头：联合股信根据公司财务报表整理   公司母口径风险控制商量方面，2021－2023 年末，公司净成本及净资产限制较为踏实，变动不大，各项风险控制商量发达精炼。   驱散 2024 年 6 月末，公司通盘者权益限制和结构较上年末基本无变动，母公司口径风险控制商量较上年末变动不大，仍发达精炼。                                      图表 15 • 母公司口径期末风险控制商量           式样            2021 年末                2022 年末           2023 年末      2024 年 6 月末          监管要领                   预警要领     中枢净成本（亿元）                     233.56            226.11           229.89         227.56                    --                   --     附属净成本（亿元）                       0.00              0.00             0.00              0.00                 --                   --      净成本（亿元）                      233.56            226.11           229.89         227.56                    --                   --      净资产（亿元）                      271.87            270.95           279.54         281.91                    --                   --  各项风险成本准备之和（亿元）                    73.30             69.84            78.65            83.53                  --                   --      风险粉饰率（%）                     318.62            323.75           292.29         272.42               ≥100.00           ≥120.00      成本杠杆率（%）                      33.84             27.92            26.46            26.75               ≥8.00                ≥9.60     净成本/净资产（%）                     85.91             83.45            82.24            80.72              ≥20.00               ≥24.00 而已起头：公司风险控制商量监管报表，联合股信整理 均有所增长，盈利商量有所上涨，盈利踏实性一般，但举座盈利智力仍属较强。2024 年 1－6 月，公司营业收入和净利润受投行业 务和巨额商品贸易业务收入同比减少影响而有所下落。 长影响，公司净利润同比大幅增长 160.21%，优于行业平均增幅（-3.14%）。                                                                                                     信用评级答复                 |       14                                      图表 16 • 公司营业收入和净利润情况                            而已起头：公司财务答复、行业公开数据，联合股信整理 巨额商品贸易业务成本增长所致。从组成来看，业务及护士费和其他业务成本是公司营业开销最主要的组成部分，业务及护士费主要为东说念主 力成本，其他业务成本主若是西部期货子公司的巨额商品销售成本。公司种种减值亏本全部为信用减值亏本，2021 年，公司信用减值亏本 为-0.33 亿元，主要系对往期金融资产的减值冲回所致；2022 年，公司信用减值亏本为 0.14 亿元，主要系买入返售金融资产计提减值增多；                                          图表 17 • 公司营业开销组成    式样                                                                                               金额（亿            金额（亿元）       占比（%）        金额（亿元）          占比（%）        金额（亿元）          占比（%）                          占比（%）                                                                                                      元） 业务及护士费          25.07        51.47        20.67           43.80         22.81            42.65           11.59           47.44 种种减值亏本          -0.33        -0.67         0.14            0.29         -0.01            -0.02            0.22            0.89 其他业务成本          23.63        48.51        26.09           55.29         30.39            56.81           12.48           51.06    其他            0.34         0.69         0.30            0.63          0.30             0.56            0.15            0.61   营业开销          48.72       100.00        47.19          100.00         53.50           100.00           24.44          100.00 注：种种减值亏本含资产减值亏本、信用减值亏本偏激他资产减值亏本 而已起头：联合股信根据公司财务答复整理 自有资产收益率和净资产收益率均同向波动，盈利智力处于行业较好水平。                                           图表 18 • 公司盈利商量表            式样                         2021 年                 2022 年                    2023 年              2024 年 1－6 月          营业用度率（%）                               37.14                 38.93                      33.09                   34.82          薪酬收入比（%）                               27.53                 26.63                      22.46                       /          营业利润率（%）                               27.84                 11.11                      22.40                   26.60         自有资产收益率（%）                                2.40                 0.61                       1.46                       /         净资产收益率（%）                                 5.35                 1.69                       4.33                    2.36          盈利踏实性（%）                               34.13                 41.02                      40.98                       / 注：公司半年度数据未经审计，关系商量未年化 而已起头：联合股信根据公司财务答复整理 净利润同比下落 8.75%；公司营业开销同比减少 17.22%，其中业务及护士费同比减少 5.28%（主要系职工薪酬用度减少），信用减值亏本                                                              。公司净资产                                                                                                  信用评级答复            |         15 收益率较上年同时下落 0.31 个百分点，盈利智力同比变动不大。     公司或有风险较小。     驱散 2024 年 6 月末，公司无对外担保。     驱散 2024 年 6 月末，公司不存在行为被告的涉案金额越过 1000 万元况且占公司最新一期经审计净资产完全值 10%以上的紧要诉讼、 仲裁事项。     公司过往债务践约情况精炼。     根据公司提供的《企业信用答复》，驱散 2024 年 7 月 15 日查询日，公司无未结清和已结清的柔软类和不良/违约类信贷信息记载。     驱散 2024 年 9 月 10 日，根据公司过往在公开商场刊行债务融资用具的本息偿付记载，联合股信未发现公司存在逾期或违约记载，履 约情况精炼，未发现公司被列入寰宇失信被执行东说念主名单。     驱散 2024 年 6 月末，公司（母公司口径）获取买卖银行的授信总额度共 668.10 亿元，其中已使用授信额额度 137.90 亿元，未使用授 信额度 530.20 亿元，曲折融资渠说念流畅。 十、ESG 分析     公司环境风险很小，积极履行企业的社会使命，公司举座 ESG 发达较好，对其无间筹办无负面影响。     环境方面，公司所属行业为金融行业，面对的环境风险很小。     社会使命方面，公司于 2023 年末科罚工作 3324 东说念主，夙昔征税总额 9.41 亿元。公司构建了完善的东说念主才培养机制，线下培训聚焦提醒力 擢升，针对中高层护士东说念主员开展智力擢升培训，通过共创演练专题的新模式，合力科罚公司坐褥筹办问题；公司还鼓舞“英才商量”，全 年组织中枢主干进入外训 160 余场，属目职工安全及公说念雇佣，职工交流渠说念流畅。2023 年，公司承销“G 三航 Y2”、                                                             “23 眉控 02”两期 绿色债券共计 15.68 亿元，并参与多期乡村振兴公司债券的承销事业，还主动开展普惠金融，匡助小微企业融资。公司与陕西省白水县、 延迟县和商洛一区六县共 9 个县坚定“一司一县”帮扶合同，通过公益帮扶、产业帮扶、破费帮扶、组织帮扶等多个方面开展具体事业， 并于 2023 年进行了为乡村修路、为山村苹果示范园区提供帮扶资金、向爱心超市捐赠等公益行径，累计捐献超 230 万元。     公司暂未建树专诚的 ESG 管治部门或组织，ESG 信息泄露质料较好。公司推广董事会的多元化栽植，驱散 2024 年 6 月末，公司董事 会共 10 名，其中孤立董事 4 名，女性董事 2 名，董事会多元化进程较好。 十一、外部缓助     公司控股股东玄虚实力很强，大要给予公司较大缓助。     公司控股股东陕投集团行为陕西省政府成本运作平台之一，成本实力很强，纳入归拢报表范围内的主要全资及控股二、三级子公司近 百家，当今照旧形成以贸易行业、金融证券、化工行业、电力行业、煤田勘测与开发、煤炭坐褥和房地产与货仓为主的玄虚业务体系，金 融业务范围涵盖金融界限多个子行业。驱散 2024 年 6 月末，陕投集团总资产 2861.93 亿元，通盘者权益 904.90 亿元；2024 年 1－6 月，陕 投集团兑现营业总收入 236.54 亿元，净利润 37.78 亿元，是国内玄虚实力排行靠前的省属大型国有集团企业。     公司系陕西省唯独一家 A 股上市证券公司，在陕西省内具有很强的竞争上风，控股股东在成本金补充、品牌推广、客户渠说念拓展等方 面均能提供较大缓助。 十二、债券偿还风险分析     相较于公司的债务限制，本期债项刊行限制较小，本期债项的刊行对公司债务水平影响较小，各项商量对全部债务的粉饰程 度较刊行前略有下落，仍属一般水平。计议到公司成本实力很强，资产流动性很好及融资渠说念流畅等成分，公司对本期债项偿还 智力极强。                                                                信用评级答复      |   16   驱散 2024 年 6 月末，公司全部债务 463.66 亿元，本期债项刊行限制不越过东说念主民币 8.00 亿元（含）                                                           ，以 2024 年 6 月末的财务数据为基 础，假定本期债项召募资金金额为 8.00 亿元，在其他成分不变的情况下，本期债项刊行后，公司全部债务限制将增长 1.73%。相较于公司 的债务限制，本期债项的刊行限制较小。计议到本期债项召募资金将全部用于偿还债务，本期债项刊行对公司债务职守的影响将低于测算 值。   以关系财务数据为基础，按照本期债项刊行 8.00 亿元估算，公司通盘者权益、营业收入和筹办行径现款流入额对本期债项刊行后的全 部债务粉饰进程较刊行前小幅下落，仍属一般水平。本期债项刊行对公司偿债智力影响不大。                              图表19 • 本期债项偿还智力测算                式样                                   刊行前             刊行后          刊行前                 刊行后            全部债务（亿元）                   496.00        504.00       463.66                  471.66         通盘者权益/全部债务（倍）                   0.57            0.56          0.61                 0.60          营业收入/全部债务（倍）                   0.14            0.14          0.07                 0.07      筹办行径现款流入额/全部债务（倍）                  0.30            0.29          0.28                 0.28 而已起头：联合股信根据公司财务答复、提供而已整理 十三、评级论断   基于对公司筹办风险、财务风险、外部缓助及债项刊行要求等方面的玄虚分析评估，联合股信确定公司主体历久信用品级为 AAA， 本期债项信用品级为 AAA，评级瞻望为踏实。                                                                  信用评级答复              |       17 附件 1-1   公司股权结构图（驱散 2024 年 6 月底） 而已起头：公司提供，联合股信整理 附件 1-2   公司组织架构图（驱散 2023 年底） 而已起头：公司提供，联合股信整理                                    信用评级答复   |   18 附件 2   主要财务商量的计算公式        商量称号                                            计算公式                      （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%                增长率                      （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%               自有资产   总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用往复代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主投资份额               自有欠债   总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用往复代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主投资份额         自有资产欠债率      自有欠债/自有资产×100%           营业利润率      营业利润/营业收入×100%           薪酬收入比      职工薪酬/营业收入×100%           营业用度率      业务及护士费/营业收入×100%         自有资产收益率      净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%          净资产收益率      净利润/[（期初通盘者权益+期末通盘者权益）/2]×100%           盈利踏实性      近三年利润总额要领差/利润总额均值的完全值×100%         信用业务杠杆率      信用业务余额/通盘者权益×100%；    优质流动性资产/总资产       优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监管报表）                      短期借款+卖出回购金融资产款+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+往复性金融欠债+其他欠债科目中的               短期债务                      短期有息债务               历久债务   历久借款+应付债券+租借欠债+其他欠债科目中的历久有息债务               全部债务   短期债务+历久债务                                                                   信用评级答复   |   19 附件 3-1     主体历久信用品级建树及含义   联合股信主体历久信用品级分手为三等九级，璀璨暗意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含） 以下第级外，每一个信用品级可用“+”“-”璀璨进行微调，暗意略高或略低于本品级。   各信用品级璀璨代表了评级对象违约概率的高下和相对排序，信用品级由高到低响应了评级对象违约概率逐渐增高，但不舍弃高信用 品级评级对象违约的可能。   具体品级建树和含义如下表。     信用品级                                含义      AAA      偿还债务的智力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低      AA       偿还债务的智力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低      A        偿还债务智力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低      BBB      偿还债务智力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般      BB       偿还债务智力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高       B       偿还债务的智力较地面依赖于精炼的经济环境，违约概率很高      CCC      偿还债务的智力突出依赖于精炼的经济环境，违约概率极高      CC       在歇业或重组时可获取保护较小，基本不成保证偿还债务       C       不成偿还债务 附件 3-2     中历久债券信用品级建树及含义   联合股信中历久债券信用品级建树及含义同主体历久信用品级。 附件 3-3     评级瞻望建树及含义   评级瞻望是对信用品级明天一年驾驭变化主见和可能性的评价。评级瞻望同样分为正面、负面、踏实、发展中等四种。     评级瞻望                                含义      正面       存在较多有益成分，明天信用品级调升的可能性较大      踏实       信用情景踏实，明天保持信用品级的可能性较大      负面       存在较多不利成分，明天信用品级调降的可能性较大     发展中       特地事项的影响成分尚不成明确评估，明天信用品级可能调升、调降或看护                                                        信用评级答复     |   20                 追踪评级安排   根据关系监管规则和联合股信评估股份有限公司（以下简称“联合股信”）关系业务法式，联合股 信将在本期债项信用评级有用期内无间进行追踪评级，追踪评级包括依期追踪评级和不依期追踪评级。   西部证券股份有限公司（以下简称“贵公司”）应按联合股信追踪评级而已清单的要求实时提供 关系而已。联合股信将按照关系监管政策要乞降托福评级合同商定在本期债项评级有用期内完成追踪 评级事业。   贵公司或本期债项如发生紧要变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重 大事项，贵公司应实时见知联合股信并提供关系而已。   联合股信将密切柔软贵公司的筹办护士情景、外部筹办环境及本期债项关系信息，如发现存紧要 变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，联合股信将进行必要的造访， 实时进行分析，据实阐发或支持信用评级驱散，出具追踪评级答复，并按监管政策要乞降托福评级合同 商定报送及泄露追踪评级答复和驱散。   如贵公司不成实时提供追踪评级而已，或者出现监管规矩、托福评级合同商定的其他情形，联合股 信不错隔断或消失评级。                                     信用评级答复   |   21